2022年是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降(jiàng)价(jià)与去库存(cún)阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大(dà)对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究(jiū)院统(tǒng)计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.0可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句5亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的(de)状态(tài)，年内累(lèi)计实现电(diàn)池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能(néng)源和(hé)TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下(xià)游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成(chéng)为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句半(bàn)年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会(huì)硅(guī)业(yè)分会公(gōng)布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发(fā)现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对(duì)于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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