2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本(běn)得(dé)到(dào)控制，利(lì)于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的(de)光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不(bù)应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依(yī)然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的(de)光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一季(jì)度(dù)，大全能(néng)源实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电(diàn)300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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