美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预(yù)算的(de)法案(àn)，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束(shù)，但可以(yǐ)避免发(fā)生债(zhài)务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美联(lián)储(chǔ)的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次(cì)触及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了(le)上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常低(dī)，但(dàn)此前因为市场担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于(yú)美国(guó)和(hé)发达市(shì)场更具韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第四(sì)季(jì)有所改善，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一(yī)个(gè)不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资者(zhě)对两(liǎng)党达(dá)成一致(zhì)有确定的(de)预(yù)期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资(zī)本市场并没有(yǒu)对(duì)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限问题过度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的(de)叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令君(jūn)对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是(shì)支付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避(bì)险资产如(rú)美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈(chéng)现同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保(bǎo)护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方(fāng)式(shì)。美(měi)债违约(yuē)并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促(cù)进(jìn)美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美(měi)国政府的财(cái)政支(zhī)出得到了(le)保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美(měi)国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅rong>市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再(zài)度(dù)回(huí)到美(měi)国未来的财(cái)政政策和货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待(dài)市(shì)场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正可能。

　黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还(hái)会继续(xù)加息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随(suí)着市场流动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券收益率或将随着(zhe)资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国(guó)财(cái)政(zhèng)部的(de)工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债(zhài)异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美(měi)联储美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示(shì)未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要(yào)关(guān)注(zhù)6月利(lì)率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能进一步(bù)确(què)认停止紧缩的态度。

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