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　　财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国(guó)平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年(nián)的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银(yín)行更(gèng)是盘(pán)中(zhōng)刷新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央(yāng)企投资价(jià)值促进央企估(gū)值回归(guī)”业(yè)务交流会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其(qí)中“在(zài)服务中(zhōng)国(guó)式现代化(huà)中促进金融业估值提升和高(gāo)质量发(fā)展”成为重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时(shí)期的热门(mén)词，尽管(guǎn)披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部(bù)分传统行业国央企的(de)严重低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红(hóng)，银行为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是(shì)两份(fèn)会议(yì)通知的推波助澜，“小作(zuò)高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获(huò)得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和(hé)复苏预期之下，中特估(gū)银行(xíng)概(gài)念获得资金的青(qīng)睐(lài)。有(yǒu)了(le)多重消(xiāo)息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示(shì)着(zhe)行情(qíng)的(de)结束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多(duō)位受访人(rén)士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效(xiào)，当前(qián)市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大(dà)涨，中国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板(bǎn)块(kuài)，券商股也(yě)持(chí)续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从资金(jīn)流动来看，以(yǐ)规模(mó)最(zuì)大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，刷新近两年来的(de)最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下(xià)，原(yuán)来(lái)看不起的那些低(dī)增(zēng)速的企业，现在(zài)反而显得难(nán)能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资一部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回(huí)报率预期下行、中(zhōng)特估(gū)政(zhèng)策(cè)背景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股等(děng)来了久违的(de)上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年4月(yuè)以来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行(xíng)股上(shàng)涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在(zài)估(gū)值上，截(jié)至目前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均市净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估(gū)值修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人(rén)士指出，中字头银行目标价估(gū)值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前的(de)估值位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和(hé)高股息(xī)是银行股相(xiāng)对于(yú)其他主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通(tōng)证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价(jià)值(zhí)投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银(yín)行(xíng)股(gǔ)占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)可(kě)以为投资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。与(yǔ)此(cǐ)同时，银(yín)行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生品(pǐn)投(tóu)资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银(yín)行对(duì)比，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企改革有(yǒu)望使得这(zhè)些(xiē)问(wèn)题得到改善，从而提高银行(xíng)的利润增速(sù)，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等(děng)大金(jīn)融板块的走强，有市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市(shì)场(chǎng)行情告一段落(luò)。对此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在(zài)中特估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结(jié)束(shù)的指标，其背后通常潜(qián)意识映射包括不(bù)限于大金融爆发往往(wǎng)代表市(shì)场没有别的方向、市(shì)场(chǎng)进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的金融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表现(xiàn)并不(bù)存在上(shàng)述问(wèn)题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大(dà)市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成交量(liàng)与甚至部(bù)分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本次表(biǎo)现也不是(shì)单一(yī)的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因此不能单(dān)一地以(yǐ)过去(qù)大金(jīn)融上涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极端(duān)的交(jiāo)易结构容易被表征为市场波(bō)动的前奏，但(dàn)市(shì)场变(biàn)量影响较多、今(jīn)年行情结构(gòu)差(chà)异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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