5月以来，嘉实基(jī)金、博时基(jī)金、富(fù)国基金(jīn)、南方基金等(děng)多(duō)家(jiā)头(tóu)部公募基金(jīn)密集申报了跟踪海外(wài)半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球半(bàn)导(dǎo)体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬(xún)以来又(yòu)开(kāi)始持续(xù)下(xià)跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为(wèi)，资金对半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌(diē)越买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产替代(dài)持(chí)续推(tuī)进，以(yǐ)及近期(qī)AI行情的带(dài)动下(xià)，板块细(xì)分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投资机会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)板块表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至(zhì)年(nián)内高位后便开始不断(duàn)下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生(shēng)产设(shè)备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下(xià)跌，但资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额(é)出(chū)现下降外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金(jīn)经理田光(guāng)远(yuǎn)分析，当(dāng)前半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业复苏不及预(yù)期主要(yào)原因，一(yī)是国产替(tì)代进程(chéng)不及预期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导(dǎo)体大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术(shù)和人才等方面(miàn)存在差距，在国产替代过程中产品研发和(hé)客(kè)户导入进程(chéng)可能不(bù)及预期；二是下游(yóu)需(xū)求不及预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲软背景下，全球电子产品(pǐn)等(děng)终端需求可(kě)能(néng)不(bù)及(jí)预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导(dǎo)体(tǐ)行业正处于下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但我(wǒ)们(men)认为有望于今(jīn)年看到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的(de)种类要看芯片下游的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率先(xiān)回(huí)暖。一方(fāng)面中国(guó)经(jīng)济体重要的构成(chéng)央国企对资产回报(bào)提出要(yào)求，民营企业的竞争力提升也(yě)会(huì)更(gèng)加依(yī)赖数(shù)字化，成(chéng)本效率提(tí)升是数(shù)字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数(shù)字经济有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投(tóu)资部副总监(jiān)、九泰(tài)泰(tài)富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅(fú)度较大(dà)，行业估值处(chù)于底部位(wèi)置(zhì)；另(lìng)一方面市(shì)场预期(qī)基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以(yǐ)从年初(chū)到4月(yuè)初(chū)半导体指数出现(xiàn)了(le)一(yī)定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中(zhōng)许多个股的股价其实(shí)是过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半(bàn)导体一季报(bào)披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的(de)表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行业近期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体投资(zī)价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出(chū)投(tóu)资(zī)者对(duì)板(bǎn)块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位(wèi)业内人10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适士(shì)也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当前无需过度(dù)悲观(guān)。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能(néng)给半导(dǎo)体带(dài)来了新(xīn)的(de)需求(qiú)增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一(yī)定业绩的压力，但(dàn)一方(fāng)面需求(qiú)会(huì)重新复苏，另一方(fāng)面(miàn)中(zhōng)国半导体(tǐ)企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值(zhí)方面，半导(dǎo)体板块估(gū)值波动(dòng)较(jiào)大，且子板块和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合(hé)理(lǐ)甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远(yuǎn)认(rèn)为(wèi)，当前该板块很多优质的(de)公司处(chù)于历史估(gū)值分位低位区间，随着需(xū)求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投(tóu)资机会(huì)。他进一步表示(shì)，人类(lèi)历史经历(lì)了三次工业革命，前两(liǎng)次都是(shì)以能源为对象进行创新，第(dì)三次是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段(duàn)的人工智能(néng)从感知(zhī)智能(néng)走向认知智能后，将对(duì)人类(lèi)生产力(lì)的(de)提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互(hù)联(lián)网(wǎng)革命(mìng)和移动互联网革命(mìng)后在(zài)万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政(zhèng)治、军(jūn)事等方(fāng)面全面影响人类社会(huì)。当前仍处于新(xīn)一轮(lún)产(chǎn)业革(gé)命爆发(fā)的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带(dài)来的(de)技术(shù)变(biàn)革浪(làng)潮下，人工(gōng)智能对云(yún)管端各方面都(dōu)产生了(le)影响，云(yún)侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落(luò)地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产生新的(de)投资机会。因此我(wǒ)们(men)长期看好半导体的投(tóu)资(zī)价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资(zī)机会，他认为(wèi)可以重点配置的主线包括以AI为代表的(de)创新线、周期(qī)见底后(hòu)的复苏(sū)线、以及以半导体设(shè)备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组基金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好整个(gè)半导体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半导体(tǐ)国产化为主的(de)设备材料EDA板块，到下游(yóu)需(xū)求为主(zhǔ)的(de)芯片(piàn)设计都会在(zài)今年都(dōu)有非常好的(de)机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加速中国芯片(piàn)的(de)国(guó)产替代，党的二十大(dà)对于科技安全的强(qiáng)调为芯片的(de)国产替代提供了(le)坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设计板块经过(guò)近一年的充分调(diào)整，股价已经充(chōng)分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计(jì)板(bǎn)块有望(wàng)正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当前(qián)，我们将持续跟踪和调研(yán)半(bàn)导体行业库存(cún)、动(dòng)销数(shù)据和(hé)重点公司的边际变(biàn)化(huà)，同(tóng)时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预判半(bàn)导体景气(qì)的(de)拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练(liàn)需(xū)要大量算力，硬件基础设施(shī)成为发展基石，算力(lì)芯片等核心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱(qū)动半导体行(xíng)业持续增(zēng)长。此外，半(bàn)导体设(shè)备公司的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋(qū)势仍在加速推进，后(hòu)续半导(dǎo)体设备、材(cái)料也是可以关注的(de)方向。存储作为半导体中(zhōng)最(zuì)大(dà)的周期品种，也可能(néng)在年(nián)内迎来边际变(biàn)化，需要持(chí)续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面(miàn)，我认为(wèi)需(xū)要关注(zhù)景气度修复速度和估值的(de)匹配程度，尽管(guǎn)基本(běn)面改善的(de)趋势比较确(què)定(dìng)，但改善的过程(chéng)中股价有可(kě)能(néng)波动较大，要结合基(jī)本(běn)面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也(yě)会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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