核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估(gū)值处(chù)于(yú)历史低(dī)位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因(yīn)此具备一(yī)定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得(dé)相对不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步提(tí)升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看(kàn)，上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài拙荆是什么意思，拙荆是什么意思)成(chéng)本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安(ān)全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块拙荆是什么意思，拙荆是什么意思，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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