四大国(guó)有银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积(jī)极(j当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗í)性(xìng)。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活(huó)期(qī)成(chéng)本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行(xíng)内生资(zī)本补充(chōng)能(néng)力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政(zhèng)策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗strong>2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。