核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是(shì)行业基本面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三(sān)年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了有望进(jìn)一步(bù)下行，净息(xī)差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，国(guó)资持魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢价(jià)》

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