近日，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公募商品期(qī)货基(jī)金(jīn)陆续公布了(le)一季报。在(zài)一季度(dù)商品(pǐn)市场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额在(zài)报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利(lì)润有何区别？4只公募商品期货基金在(zài)一季报(bào)中均提及，本期(qī)已实现收益指基金本期利息收(shōu)入、投(tóu)资收益、其他(tā)收(shōu)入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值(zhí)损失后(hòu)的(de)余额，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净(jìng)值(zhí)超(chāo)过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低(dī)于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变(biàn)化(huà)，可以反(fǎn)映出投资者的(de)偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商(shāng)品期货(huò)基金均受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额较期初(chū)增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF份额(略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音é)较期初(chū)减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了(le)原油以及美豆(dòu)等大宗商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由于加(jiā)工利(lì)润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产(chǎn)上市(shì)，近几个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加，同(tóng)时由(yóu)于下游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振，由于(yú)春节(jié)前(qián)养殖产品集(jí)中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养(yǎng)殖业复产积(jī)极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情(qí略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音ng)偶发(fā)，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和提货量处(chù)于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在(zài)三月(yuè)份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白(bái)银表现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工(gōng)业属性(xìng)及美联储加(jiā)息预期升(shēng)温影响，白银(yín)表现出更(gèng)高的波动性。后(hòu)期(qī)则(zé)主要是(shì)欧(ōu)美(měi)银(yín)行(xíng)业出现流(liú)动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对(duì)于美联储(chǔ)的加(jiā)息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认(rèn)为(wèi)，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济(jì)体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还有一次(cì)加息。随(suí)着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高(gāo)位，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属相对(duì)有利，贵金属配置(zhì)价值进(jìn)一步提(tí)升(shēng)。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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