大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联储年牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能(néng)源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压(yā)力的(de)周期性核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们(men)一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预(yù)计(jì)基(jī)准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化(huà)的根(gēn)源(yuán)还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来(牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边(biān)际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节(jié)累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下(xià)游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注(zhù)这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下(xià)跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前(qián)景(jǐng)提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本(běn)端(duān)带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原(yuán)因(yīn)还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预期，但沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原(yuán)油(yóu)成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至(zhì)今(jīn)，国内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也(yě)有下(xià)跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反(fǎn)而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基(jī)准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工(gōng)品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化(huà)工结构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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