金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是(shì)出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三(sān)种香型白(bái)酒的第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相(xiāng)比也处(chù)于(yú)下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原因之一(yī)就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支(zhī)分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大(dà)部分存(cún)货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮(liáng)液a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白酒业首创(chuàng)了(le)一种(zhǒng)新(xīn)模(mó)式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六(liù)福(fú)的广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内(nèi)卷时(shí)代(dài)，并且(qiě)很可能(néng)刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋(qū)势(shì)，现在(zài)存在(zài)三(sān)个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带(dài)白酒节前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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