北京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期(qī)的18万人(rén)，打(dǎ)断了此前两个月连续环比下(xià)降的节(jié)奏；失业率继(jì)续下降(jiàng)至3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平均(jūn)小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以被视作利好的是，美(měi)国(guó)劳工部(bù)将今年(nián)2月(yuè)和3月(yuè)非农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换(huàn)，本周持续承压的美(měi)国地(dì)区银行(xíng)股(gǔ)也获得喘息的机会。截(jié)至(zhì)发(fā)稿(gǎo)，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地(dì)平线国家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美(měi)元/盎(àng)司(sī)；美(měi)元(yuán)指数(shù)短(duǎn)线拉(lā)升35点；美国10年期国债(zhài)收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货(huò)7月合约(yuē)收于25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)高级宏(hóng)观分析师周之云告诉(sù)期货日报记者(zhě)，周五晚(wǎn)间公布的非农(nóng)数据远高(gāo)于前值且显著偏离投行们预测(cè)的中值。此前(qián)公布(bù)的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人(rén)后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人，增长幅(fú)度达(dá)到9个月以来的(de)最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月(yuè)非农数据公布后(hòu)，美股期货短线(xiàn)走低，美(měi)元(yuán)指数短线拉(lā)升，贵金(jīn)属下(xià)跌。尽(jǐn)管科(kē)技和(hé)金融行业(yè)持续(xù)裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力需(xū)远远抵消了裁员的影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)超(chāo)过(guò)了信贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就(jiù)业的季节性因(yīn)素相对于(yú)新冠大流行前也(yě)有(yǒu)了有利的发展，为(wèi)就业人数的增(zēng)长提(tí)供了5万(wàn)—10万人的(de)支持。

　　“不过(guò)，我们还是(shì)应(yīng)该(gāi)对就业数(shù)据(jù)保持(chí)一定的(de)谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国3月(yuè)份的就业机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职(zhí)位空缺继续(xù)下(xià)降，为连续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向了(le)与其他(tā)劳(láo)动力市场数据相(xiāng)同的方向：劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)正在降(jiàng)温。包括最近几周的首(shǒu)次申请失业金(jīn)人数也呈(chéng)现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从(cóng)趋势上(shàng)看，周(zhōu)之云(yún)认为，加息会导致(zhì)消费者信贷和企业融资成(chéng)本(běn)上(shàng)升(shēng)，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经济增长。短(duǎn)期强(qiáng)劲的非农就(jiù)业数据(jù)会(huì)让市场对于(yú)下半年货(huò)币政策(cè)放松进程有所改变，进而对商(shāng)品的流动性溢价部(bù)分有(yǒu)所减少，但从中长期来看，美国会(huì)继(jì)续朝(cháo)着衰(shuāi)退(tuì)的方向前进，后市继(jì)续(xù)看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农(nóng)数据公(gōng)布后，贵金属进(jìn)入调(diào)整期(qī)？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数(shù)超(chāo)预(yù)期(qī)将引导贵金(jīn)属(shǔ)步(bù)入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要(yào)受益于其金融属(shǔ)性，尤其是市场预计5月(yuè)是美联储最后一次(cì)加(jiā)息，且预计(jì)9月之(zhī)后可能降息，这导致(zhì)美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况(kuàng)下，美(měi)元实际利(lì)率(lǜ)有了明(míng)显的下行。”广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记者(zhě)注意到(dào)，5月3日，美联(lián)储议息会(huì)议如期(qī)加息25个基点，将(jiāng)政(zhèng)策利率联(lián)邦(bāng)基金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者(zhě)发布(bù)会上的(de)讲话(huà)暗示加息临近(jìn)尾声，因此美元指数和美债收(shōu)益率(lǜ)大幅回落。

　　然(rán)而，美(měi)联储会后声明表示，委员会将密(mì)切(qiè)关(guān)注(zhù)未来发布的(de)信息，并(bìng)评估(gū)其对货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布(bù)会上表示，美联储焦点(diǎn)仍(réng)在双(shuāng)重使命上。这意味着美联储是否结(jié)束加息需(xū)要看到通胀(zhàng)明显回落(luò)。至于是否要开始降(jiàng)息，需要看(kàn)到就业(yè)市(shì)场出现明(míng)显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金(jīn)属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美(měi)国银行业风波(bō)持续发酵、经济走弱(ruò)预期(qī)升(shēng)温(wēn)叠(dié)加市(shì)场预期(qī)美(měi)联储年(nián)内或将(jiāng)降息，贵金属振荡偏(piān)强运行。美国就业(yè)数据超预(yù)期(qī)，美债(zhài)收益率、美(měi)元指(zhǐ)数(shù)走高，贵(guì)金(jīn)属短线大幅下挫。这份超预期(qī)的非农报(bào)告(gào)，这让美联(lián)储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很快(kuài)就需要(yào)降(jiàng)息，但就业(yè)市场并(bìng)不配合，美国(guó)就业市场依然强劲，美联储可能在长时(shí)间内维(wéi)持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大期货贵金属(shǔ)分析师(shī)展(zhǎn)大鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美(měi)国非农就(jiù)业数据和时薪增(zēng)速全面超预期，表明美国(guó)当前劳(láo)动力(lì)市(shì)场仍十分强劲，美联储控(kòng)通(tōng)胀压力加(jiā)大，这也就意味着美联储可能(néng)会(huì)在(zài)较长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利率(lǜ)环境，且6月再(zài)次(cì)加息(xī)的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在短期提(tí)振美元指数和美债收益率，从而打压(yā)贵金属(shǔ)的(de)涨势，但中期(qī)看，美(měi)联(lián)储5月(yuè)会议(yì)加息25BP后暗示(shì)停止加息，货(huò)币政(zhèng)策进入新阶段，市(shì)场(chǎng)将加大对下半(bàn)年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获得提振(zhèn)而(ér)走(zǒu)强，使均值平台不(bù)断上移。”广发期(qī)货贵金(jīn)属研究(jiū)员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停止降息后(hòu)的表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，尽管此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段时间，失业率继续走低(dī)，但美联储(chǔ)并未再(zài)次(cì)加息，而贵金属(shǔ)则在(zài)美债(zhài)收益(yì)率持续下行的情(qíng)况下，呈现振荡走强的(de)趋势。但当(dāng)前情况不同的是，通胀率(lǜ)相(xiāng)对更高(gāo)，而黄金(jīn)价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然(rán)目前(qián)距离(lí)降息仍有时(shí)间，美(měi)联储表示(shì)美(měi)国银行系统(tǒng)仍(réng)健(jiàn)康并有弹性(xìng)，但高利攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别率环(huán)境下美(měi)国银(yín)行系(xì)统风险并(bìng)未解除，在第一共和银行宣布被接管收购后(hòu)，因银行业(yè)长期(qī)存在的弱(ruò)点，又(yòu)有多家区域性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正(zhèng)在(zài)攀升，信(xìn)贷收紧将不断向(xiàng)实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美(měi)国(guó)2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出一定的(de)韧(rèn)性。未来随(suí)着经济下行压力(lì)不断(duàn)上(shàng)升，市(shì)场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风(fēng)险和衰退的(de)共同影响(xiǎng)下，美债收益(yì)率(lǜ)和(hé)美元指数将(jiāng)持(chí)续承(chéng)压，避(bì)险需求提振(zhèn)下(xià)，贵金(jīn)属价格有望再创(chuàng)历史(shǐ)新高(gāo)，长(zhǎng)线可维持逢低(dī)买入配置(zhì)思(sī)路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数(shù)据来看，黄金的需求实际上是(shì)明显(xiǎn)下降(jiàng)的。世界黄金协会公布(bù)的数据(jù)显示，今(jīn)年(nián)第(dì)一季度剔除场(chǎng)外(wài)交易的全球(qiú)黄金(jīn)需求(qiú)下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国(guó)央行和(hé)中国消费(fèi)者需(xū)求较高，但其余投(tóu)资者(zhě)购买量的减少抵消(xiāo)了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价格其(qí)关键作用的黄金投资需在一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去(qù)年(nián)四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去(qù)年同(tóng)期高达558.41吨(dūn)。其中，实(shí)物金条和硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四(sì)季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标(biāo)耐用品订单等指标走(zǒu)弱(ruò)，商品属(shǔ)性更强的白(bái)银因需求受经济下(xià)行拖累而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因此，金(jīn)银比价大(dà)概率继续攀升。世界白银协(xié)会预计2023年白银实物消费(fèi)较2022年下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前(qián)美联储加(jiā)息25个基点在议息前已经被充分(fēn)计(jì)提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场(chǎ攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别ng)一度表现为(wèi)极为乐观(guān)，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加(jiā)息靴子落地，且银行业风险仍在(zài)蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随着经济走弱(ruò)预期升(shēng)温，预计美联储下(xià)半年大概率暂停加息并将进(jìn)入(rù)降(jiàng)息(xī)周期，实际利(lì)率或将继(jì)续下行，贵金属中长期仍(réng)具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则(zé)认为，对于黄金而言，市(shì)场(chǎng)寄希望于美联储(chǔ)最后一次加息(xī)落(luò)地然后转降息预期，从而刺(cì)激价格继续高走，从这个角度(dù)考虑黄金(jīn)确实存在(zài)恢复上行趋(qū)势的(de)可(kě)能性。但当(dāng)前(qián)美(měi)通胀(zhàng)仍在高(gāo)位，美联储货(huò)币紧缩动(dòng)作并没有(yǒu)结束，官员们的(de)讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能(néng)会维系较长一段时(shí)间，且高利率(lǜ)环境到底会对经济和金融(róng)市(shì)场产生(shēng)怎样(yàng)的影响也未可(kě攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别)知(zhī)，因此在(zài)当(dāng)前(qián)看多(duō)观点出奇一致(zhì)，且海外看多头(tóu)寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对(duì)待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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