金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏(fá)力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落(luò)，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了(le)价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于(yú)国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看(kàn)，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。我国部(bù)分(fēn)大(dà)宗商品价格与(yǔ)国(guó)际(jì)市场联(lián)系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低(dī)、国内(nèi)石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但(dàn)市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价(jià)格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国(guó)内经(jīng)济(jì)恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需(xū)恢(huī)复时间(jiān)差和(hé)基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济(jì)保(bǎo)持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落(luò)的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃(rán)料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年(nián)同期处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是(shì)政策效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波(bō)动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化(huà)而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化(huà)领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的(de)经验规律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下(xià)活(huó)动相关服务、衣(yī)着等(děng)价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在(zài)一(yī)定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类(lèi)似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去(qù)年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对(duì)企业行为的(de)支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用(yòng)派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的(de)经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复(fù)已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹(dàn)性不宜低(dī)估(gū)；批发(fā)零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产(chǎn)大(dà)周期向下(xià)已(yǐ)是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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