财联社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是(shì)放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况(kuàng)的(de)确(què)多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济(jì)需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取的(de)低(dī)息(xī)贷款没有投(tóu)入(rù)实(shí)际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低(dī)一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定(dìng)价和(hé)理毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益(yì)率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除(chú)，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将(jiāng)纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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