国内“五一(yī)”假期来了，但海外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息(xī)会(huì)议(yì)，市场普遍预期(qī)将继续加息(xī)25BP。在(zài)利好利(lì)空(kōng)消息交(jiāo)织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘(pán)，美国(guó)第一共和银行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触(chù)发停牌，原因(yīn)是达(dá)成救助协议(yì)以(yǐ)维持该(gāi)银行运营的希望在(zài)变得(dé)渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银(yín)行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道(dào)，自美(měi)国第(dì)一共和银行公(gōng)布其第一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银(yín)行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美(měi)国联(lián)邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政部和美联储的官员(yuán)正(zhèng)在与其他银行进行协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒(dào)闭既(jì)源(yuán)于(yú)该行自身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联(lián)储的审查督(dū)导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增(zēng)加，该行变得有多么不(bù)堪(kān)一击。他们(men)的确发(汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市fā)现了(le)风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够的(de)措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)有四(sì)大(dà)成因，其中三(sān)点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的(de)错误(wù)部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到(dào)，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化(huà)体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂(zá)性(xìng)，以及监(jiān)管方(fāng)式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银行业(yè)审查员已经(jīng)确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构(gòu)的(de)公开审查报告(gào)或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银行的(de)三倍。报(bào)告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽(hū)视了(le)范围更广的(de)问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内部风险限制(zhì)，其(qí)采用的(de)流动性指标却显示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险(xiǎn)还被评为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联(lián)储将重新审(shěn)查，适用于(yú)资(zī)产超过千亿美元银(yín)行的一系列规定，包括压力(lì)测(cè)试(shì)和流动性要(yào)求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表明(míng)，需要对范(fàn)围(wéi)更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上(shàng)限的银(yín)行存款，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到(dào)可出售证(zhèng)券的未(wèi)实(shí)现损(sǔn)益(yì)，以便让银行(xíng)的资本要求更(gèng)好地(dì)匹配(pèi)其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不(bù)足的公司，美(měi)联储可能增加资(zī)本或流(liú)动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批(pī)准内华达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻消息，根(gēn)据(jù)美国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可(kě)在成本(běn)分(fēn)担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人(rén)非营利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害影响地区(qū)的(de)应急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰(lán)等五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原则(zé)性(xìng)协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行(xíng)副(fù)主席东(dōng)布罗夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌(wū)克(kè)兰农民(mín)的担忧。具(jù)体措(cuò)施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟(méng)将继(jì)续(xù)推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品的(de)倾(qīng)销调查(chá)。欧(ōu)盟(méng)将进一(yī)步确(què)保乌克(kè)兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经(jīng)济(jì)继(jì)续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次(cì)公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了(le)美联储5月(yuè)再次加息(xī)的可能(néng)性。报告公布(bù)后，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商(shāng)务(wù)部公布的(de)一(yī)季度(dù)美国宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著(zhù)放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨(chén)向(xiàng)期货日(rì)报记者表(biǎo)示(shì)，上述数据显示出美(měi)国经济放缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧高(gāo)企的(de)滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危(wēi)机(jī)的尾(wěi)部效应持(chí)续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加(jiā)了下半年美联储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费(fèi)支出在内的一(yī)季度(dù)PC汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市E通胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多(duō)影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前(qián)银(yín)行(xíng)业危机的爆发以(yǐ)及(jí)一季度经济的回(huí)落，美国当前经(jīng)济(jì)的(de)脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压力(lì)已经持(chí)续增加，但是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期(qī)，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来(lái)说，这意(yì)味着(zhe)进(jìn)行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概(gài)率将会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态(tài)或(huò)将更加注重安(ān)抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调(diào)对(duì)宏观风险的(de)把控，且对(duì)未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经(jīng)对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于(yú)此(cǐ)次会议(yì)并无最新(xīn)点阵图(tú)和经济展望公布(bù)，因此(cǐ)会议重点在于利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发言(yán)两方面。其中(zhōng)，在决(jué)议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示。而在(zài)会后的新(xīn)闻发(fā)布会上，需(xū)要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后续货(huò)币政策以及银行业危(wēi)机(jī)引发的信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对于商品市场还是(shì)权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的(de)顽固性，美(měi)联储是否会(huì)透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融(róng)以及经济风险的(de)判断，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三(sān)是美联(lián)储(chǔ)未(wèi)来的货(huò)币政策预期，比如(rú)是(shì)否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则(zé)预(yù)期风险资(zī)产将继续(xù)回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒(dào)挂的程(chéng)度，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示(shì)，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是(shì)对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足(zú)。因此，他(tā)认为(wèi)本次会议上需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍(bào)威尔(ěr)在记(jì)者会上(shàng)对未来政策(cè)路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临(lín)涨跌(diē)两(liǎng)难(nán)局面

　　近期(qī)美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)风险事(shì)件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体回调(diào)幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制边(biān)际减汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断(duàn)激发(fā)市场避险情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观(guān)的(de)角(jiǎo)度来看，全球“去美(měi)元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各(gè)国央(yāng)行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联储对于后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及(jí)美国(guó)经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管(guǎn)过热(rè)态(tài)势有所缓和，但(dàn)无论(lùn)是新增非(fēi)农就业人数还是失(shī)业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这极有可能(néng)造(zào)成通胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进而引(yǐn)发美联储货币政策(cè)前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议落地(dì)后(hòu)的一段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会延续上述的(de)修正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机作出(chū)政策(cè)调整，而在此之前预计(jì)仍(réng)会延(yán)续当前“走一步看一步”的(de)决策思(sī)路(lù)。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻(luó)辑有两条主线：一(yī)是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是(shì)美债实(shí)际利(lì)率(lǜ)的变化，但是最近(jìn)这种联(lián)系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美(měi)元结算体系(xì)的变化使得(dé)贵金(jīn)属获得了越来(lái)越多的(de)金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目(mù)前贵金属多头驱(qū)动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度(dù)来(lái)看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已(yǐ)经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风(fēng)险(xiǎn)带(dài)来(lái)的避险情绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回(huí)落压(yā)力。因此，他预(yù)计贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当(dāng)前市(shì)场对于美联储降(jiàng)息(xī)的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期(qī)，预计在高通(tōng)胀压力下(xià)，市场对(duì)降息预(yù)期(qī)的修正或将带(dài)来金银价(jià)格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面(miàn)因(yīn)素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市(shì)场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议(yì)落(luò)地(dì)，他预(yù)计美联储(chǔ)会(huì)议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债务上限问题悬而(ér)未(wèi)决，投资者要防止过(guò)分押注引发(fā)的风(fēng)险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会(huì)议这一关键(jiàn)时间节(jié)点，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸过节(jié)，则(zé)要保持头寸有足够安全边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性(xìng)行情，可根据美联储议息(xī)会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局(jú)。

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