财联社记(jì)者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了(le)贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广发等多(duō)家银行(xíng)了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金(jīn)融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理财产品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金(jīn)出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市场曾(céng)存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收益(yì)与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的(de)理财(cái)产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一段时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下(xià)一步(bù)理财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的(de)预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底层资产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗)现状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去(qù)的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波(bō)动的(de)影响还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等(děng)创新(xīn)类活(huó)期存款有可(kě)能(néng)将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限(xiàn)，进一步(bù)压降(jiàng)结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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