4月(yuè)美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与(yǔ)季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与(yǔ)率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就(jiù)业(yè)市(shì)场仍然(rán)维持(chí)稳健。但是需要指出(chū)的(de)是(shì)，2月和3月新增非农就业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增(zēng)非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往年份，或导致非农就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性存在较大不(bù)确(què)定。非农(nóng)发布(bù)后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月美国非(fēi)农数(shù)据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国就(jiù)业报告(gào)大(dà)超预期，新增就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人(gōng)资环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图(tú)1）。非(fēi)农就业数据与此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健(jiàn)。但(dàn)是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但(dàn)整体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能(néng)导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节(jié)因子要(yào)高(gāo)于(yú)以往(wǎng)年份（图2），或(huò)导致(zhì)非农就业数据偏高，未来(lái)持续(xù)性存(cún)在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储(chǔ)23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其中商品相关行业回(huí)升明(míng)显。4月商品相(xiāng)关行业新增非农就业3.3万人(rén)，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建(jiàn)筑(zhù)业等新(xīn)增(zēng)就(jiù)业(yè)均边际回升。商(shāng)品相(xiāng)关(guān)行业就业边际改善(shàn)，或反映(yìng)制造业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàng)环(huán)比也(yě)边(biān)际回(huí)升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内部出现(xiàn)分化。其(qí)中，医疗保(bǎo)健和商业(yè)服务新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多的休(xiū)闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标指示(shì)，服务(wù)业需求可(kě)能仍在走弱。例如3月(yuè)美国(guó)休闲餐饮、医疗(liáo)保健(jiàn)与零(líng)售业(yè)的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降，回落(luò)至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅(guī)谷银行风波的不确(què)定性冲击，4月失(shī)业率仍然(rán)下降(jiàng)0.1个百分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市(shì)场韧性较强，短期(qī)仍有望(wàng)保持稳健(jiàn)。1季度小时工资增速低(dī)于其他工资指标，4月小时工资增速(sù)回升后(hòu)，与其(qí)他工资指(zhǐ)标的(de)差距收(shōu)窄，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联(lián)储(chǔ)的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示(shì)，美(měi)国(guó)就业市场劳动力供应紧张(zhāng)局势整体(tǐ)仍(réng)在小幅缓解。最能反映就业市(shì)场紧张程度(dù)之一的职位空缺与(yǔ)待业人数之(zhī)比(bǐ)连续三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历(lì)史(shǐ)经(jīng)验，当前职位空(kōng)缺和(hé)求职(zhí)人(rén)之比的回(huí)落速度(dù)接近1973年的高通(tōng)胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就(jiù)业(yè)市场才能更(gèng)接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农就业数据将进一(yī)步削弱联储的降(jiàng)息意愿，但实际经济(jì)动能或弱于(yú)非农就业数据所指(zhǐ)示的水(shuǐ)平，后续需(xū)要关注季节因子扰动下降后就业数(shù)据的(de)走势。非(fēi)农(nóng)就业超预期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储(chǔ)将(jiāng)维持相对市场更加鹰派(pài)的立场。若就业数据(jù)出现明显恶化，联储转向的(de)可能性将加大(dà)。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋合众(zhòng)银行等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中小银(yín)行风(fēng)险仍在发酵（参(cān)见《美国(guó)第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前(qián)，前(qián)景存在较大不确定(dìng)性(xìng)（参见《美国债务上限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利率(lǜ)叠(dié)加不(bù)断(duàn)发(fā)酵的银行(xíng)危机以及债务上限(xiàn)风波(bō)，金融市场动荡可(kě)能性加大，不排除金融风(fēng)险以(yǐ)及(jí)实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联(lián)储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示：美国(guó)中小(xiǎo)银行再(zài)现挤(jǐ)兑风波；欧(ōu)美陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预期，但或许和(hé)季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人