财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于(yú)去年(nián)的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力 高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“tan1等于多少，tan1等于多少兀 line-height: 24px;'>tan1等于多少，tan1等于多少兀百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公(gōng)司在(zài)坚持(chí)纯生(shēng)系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多(duō)年跻(jī)身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端(duān)产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及(jí)旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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