调(diào)油逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的(de)表(biǎo)现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落(luò)地，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这(zhè)一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调(diào)油实(shí)实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对(duì)于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一(yī)触即(jí)发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲芳烃(tīng)流(liú)向美(měi)国(guó)创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时我们(men)从去年四(sì)季度(dù)至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是(shì)是(shì)炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)的(de)主要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润(rùn)非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出(chū)行旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有了去(qù)年二季度(dù)调油需求增(zēng)加(jiā)下(xià)亚美(měi)套利(lì)利润可观的(de)经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了(le)长约(yuē)，今年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观(guā天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思n)察，整体1—3月出口量已达(dá)去年(nián)调(diào)油季(jì)出口总(zǒng)量(liàng)的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年(nián)调油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价(jià)波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基(jī)本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进(jìn)入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自身(shēn天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思)的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的(de)交易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时间(j天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思iān)下市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅(fú)累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更(gèng)加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳(jiā)的局(jú)面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力(lì)，短期(qī)来(lái)看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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