5月23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历(lì)史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的(de)影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新(xīn)药板块的(de)营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业(yè)的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度(dù)并(bìng)不快。首先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分(fēn)化(huà)是非常(cháng)明显的(de)，传统药企(qǐ)必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的(de)年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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