财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多(duō)年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，十公分有多长 10厘米就是10公分吗3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)公(gōng)布的(de)贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研(yán)究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是(shì)即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期(qī)定价的(de)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品十公分有多长 10厘米就是10公分吗(pǐn)的收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理财(cái)收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层(céng)资(zī)产大(dà)多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用(yòng)等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的(de)产品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城(chéng)商行(xíng)负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)自(zì)律管理的(de)手段包括(kuò)但不(bù)限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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