自(zì)2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题(tí)层出(chū)不穷，基金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场关注(zhù)焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗下基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一(yī)季(jì)度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星(xīng)基(jī)金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资(zī)机会。刘(liú)格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对(duì)一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全(quán)新(xīn)的技(jì)术革(gé)命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基(jī)民关注(zhù)的基(jī)金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只基金在今年(nián)一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模(mó)最(zuì)大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精选在(zài)一季度末的(de)仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基(jī)金(jīn)基(jī)本维持和去年(nián)底的(de)差不多的(de)港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅(fú)度较(jiào)大(dà)的是易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等(děng)行业的配(pèi)置，降低(dī)了(le)金融(róng)等行(xíng)业的(de)配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到机会时(shí)全力出击(jī)。他一直(zhí)保持(chí)着偏(piān)低换手率，一投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十(shí)大(dà)重仓股变化(huà)不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中写道(dào)，一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是(shì)易(yì)方达(dá)亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基(jī)金(jīn)的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权益基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模(mó)所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和(hé)去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季(jì)度(dù)规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资(zī)思(sī)路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸(xī)引人的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来充(chōng)分观(guān)察公司的发(fā)展，等到它们(men)用事(shì)实证明(míng)自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资的(de)优势(shì)之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理(lǐ)解(jiě)和(hé)对(duì)具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资(zī)者未(wèi)来(lái)更可能做出(chū)对具(jù)体投资标的内在价值的(de)准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报(bào)作为终级(jí)目(mù)标，可积累性就(jiù)是这一目标的(de)最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级(jí)的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的(de)公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资(zī)者带(dài)来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告并对财务数据进行(xíng)系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期报(bào)告(gào)中，企业的所(suǒ)有经营活动都会(huì)反映在(zài)财务数据中，定量的数据(jù)可以(yǐ)用来检验(yàn)并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的(de)公(gōng)司都经历过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经历过市(shì)场(chǎng)先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模式往往没有变化(huà)，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的(de)因素(sù)，是能够一(yī)路坚持(chí)下来的重要因(yīn)素(sù)，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的(de)广发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该基金去年(nián)四季度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了(le)下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对(duì)表(biǎo)现不(bù)理想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的调整，依然(rán)围绕(rào)已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的(de)高端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业(yè)绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信(xìn)基本面(miàn)优(yōu)秀(xiù)和(hé)增(zēng)量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水(shuǐ)平已(yǐ)在(zài)历史低(dī)位，产业链的变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被(bèi)充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参(cān)与资(zī)金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换(huàn)速(sù)度(dù)都会可预(yù)见地(dì)加大。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机(jī)会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度(dù)中国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和(hé)企业投资的(de)信(xìn)心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续(xù)加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但(dàn)也让投资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的(de)冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月(yuè)初欧佩克(kè)+的(de)减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增(zēng)强了(le)未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本面遇到无(wú)处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场结构的分化(huà)。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化(huà)等板块(kuài)表(biǎo)现突出(chū)，而(ér)新能源(yuán)、金融(róng)地产等行业则录(lù)得负收(shōu)益(yì)。

　　谈(tán)及一季度(dù)投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代(dài)了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一(yī)些由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下(xià)跌，但(dàn)长期市(shì)值空(kōng)间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前连续(xù)3个(gè)季度位列前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环(huán)比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科(kē)技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认(rèn)同其很可能是(shì)一次(cì)全新的技术(shù)革命，将极大提(tí)升全社会的生(shēng)产(chǎn)效(xiào)率，但客观上(shàng)我(wǒ)们(men)当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通过深(shēn)入研究获得(dé)超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积(jī)极因(yīn)素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们重启了(le)与世(shì)界的(de)链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市(shì)场获得了更多实质性(xìng)认同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库(kù)存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济(jì)带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的(de)困(kùn)难(nán)模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金域(yù)医学(xué)首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外(wài)，基(jī)础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季(jì)度(dù)新进富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经济进入(rù)了(le)复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施(shī)的一些收(shōu)缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度还不是很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是(shì)积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的(de)进程中。更要重视(shì)的(de)是市场的整体估值依然(rán)处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风(fēng)险收(shōu)益区(qū)间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困(kùn)难终(zhōng)将找到(dào)解决的出路。投资者当前(qián)选择(zé)承受市(shì)场波动对应(yīng)的(de)预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们(men)并(bìng)不具备精确预测市场(chǎng)短期趋(qū)势的(de)可靠能力(lì)，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等(děng)待(dài)公司自身创造价值(zhí)的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点的(de)周期性回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的(de)概率能在(zài)未来为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增长带(dài)来的资本市场收益是(shì)成长型基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场(chǎng)，也(yě)值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组(zǔ)合(hé)仓位和行业(yè)配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时(shí)的(de)投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵(guì)州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集团新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温(wēn)和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平(píng)再(zài)创新(xīn)低，意味着(zhe)高利(lì)率(lǜ)环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中(zhōng)美(měi)关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别(bié)是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随(suí)着经济逐步正(zhèng)常化，居(jū)民(mín)消费信心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地(dì)产数据(jù)分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银(yín)行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大(dà)，海(hǎi)外央行(xíng)及(jí)时救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我们(men)认为出现金融危机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全(quán)球无风险收益(yì)率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上。除了(le)继续关(guān)注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在(zài)过(guò)去几(jǐ)年始终做正确(què)的(de)事(shì)，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多(duō)看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可(kě)以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会(huì)。期(qī)待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收(shōu)益(yì)。

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