来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需(xū)求主要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提(tí)到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认为政策(cè)短期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议(yì)精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力(lì)和激(jī)发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长(zhǎ家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内ng)。所以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要(yào)下(xià)决心从根本上解(jiě)决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议的相关家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大(dà)需(xū)求是(shì)未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大(dà)特大城市积(jī)极稳步(bù)推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区和自(zì)由(yóu)贸(mào)易(yì)港对接(jiē)国(guó)际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化产业体系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基(jī)，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽(qì)车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配套(tào)电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要(yào)加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以(yǐ)今年和(hé)去(qù)年(nián)最大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的经济(jì)问题依(yī)然(rán)是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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