上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引发(fā)投资(zī)者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封(fēng)上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市公司是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大(dà)。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并非完(wán)全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市、零(líng)违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可(kě)转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力等(děn上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好g)，防范债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出(chū)现压(yā)缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退(tuì)市(shì)处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步明确(què)可转债在退(tuì)市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定发展。

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