私募基金运作(zuò)即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协结合私(sī)募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)的(de)《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等(děng)环(huán)节提出了规(guī)范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步明确(què)了私募登记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提(tí)出私募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规(guī)模(mó)不低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合(hé)同中应当明(míng)确约(yuē)定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币(bì迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看)的(de)，该私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为(wèi)，《运(yùn)作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资金后再(zài)赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的(de)私募生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券投资基金(jīn)开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合(hé)同应(yīng)当约(yuē)定投(tóu)资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私(sī)募(mù)证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产(chǎn)组合的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不(bù)得(dé)超过(guò)该基金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看集基金等中国证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过(guò)设置复(fù)杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套(tào)等(děng)方式(shì)规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)其他私(sī)募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为股票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不(bù)适格(gé)投资(zī)者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资(zī)基金在交易系(xì)统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同规模私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人和私(sī)募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同(tóng)一(yī)实际控(kòng)制(zhì)人控(kòng)制的(de)私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关(guān)于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持续(xù)更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预(yù)案，明(míng)确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融(róng)机(jī)构(gòu)、其(qí)他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他(tā)私(sī)募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实(shí)际标(biāo)准在向金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金(jīn)相对其他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利(lì)于行业的健康(kāng)发(fā)展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新(xīn)备案的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差异(yì)化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及(jí)投资者，不(bù)得展期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须(xū)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量基金新募(mù)集的(de)投(tóu)资者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引》施(shī)行后12个(gè)月(yuè)内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定(dìng)明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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