调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年(nián)的步(bù)调明(míng)显不一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

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　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于(yú)欧美(měi)的(de)滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去年极端的campus是什么意思 campus是国誉吗调油行情(qíng)使得市(shì)场预(yù)期(qī)今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的(de)概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当(dāng)时(shí)市(shì)场对于(yú)美(měi)国高辛烷值调(diào)油(yóu)料(liào)的短缺没(méi)有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商(shāng)对于今(jīn)年(nián)已(yǐ)经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出(chū)口美(měi)国(guó)芳烃的(de)数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份是(shì)是(shì)炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供(gōng)需突(tū)然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需(xū)求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入(rù)4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅(fú)关停引起的(de)辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量(liàng)需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年(nián)二季度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的(de)提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源(yuán)两(liǎng)套(tào)年产能(néng)共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开(kāi)始(shǐ)美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持(chí)高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于(yú)大(dà)幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯(xī)而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎngcampus是什么意思 campus是国誉吗)口库存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游(yóu)同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短(duǎn)期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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