金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等(děng)多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质)是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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