上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转写照的意思 写照是什么词性债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对(duì)可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退(tuì)市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及(jí)其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过(guò)去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的(de)。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学(xué)会(huì)在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担(dān)保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关(guān)要(yào)求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛，以(yǐ)更好(hǎo)保写照的意思 写照是什么词性(bǎo)护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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