金融(róng)界(jiè)5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对(duì)一季(jì)度的(de)经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要12是什么意思关(guān)注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能(néng)造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研(yán)究指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)12是什么意思“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资(zī)产流入(rù)；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息(xī)资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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