财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银(yín)行了(le)解到(dào)，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金(jīn)可能(néng)在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分(fēn)析认为，一(yī)季度的(de)贷(dài)款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场左眉毛有一根特别长是什么意思？左眉毛有一根特别长是什么意思？an>当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷(dài)款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注左眉毛有一根特别长是什么意思？到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然(rán)引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业(yè)，理论(lùn)上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期(qī)大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是(shì)巨(jù)大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的(de)手段(duàn)包括但(dàn)不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自(zì)律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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