大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗期相(xiāng)关的(de)通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美(měi)联(lián)储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的押注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场(chǎng)的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商(shāng)边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗位(wèi)，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需(xū)面持续带动(dòng)产业链(liàn)获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季(jì)部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经历过前(qián)几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要(yào)还是基于原料(liào)端的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大(dà)幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)平衡(héng)表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍(réng)然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国(guó)债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或(huò)低(dī)价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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