2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持(chí)力度(dù)。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设(shè)备行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归(guī)母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成(chéng)为(wèi)毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的(de)经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压(yā)风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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