申(shēn)万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科(kē)技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公(gōng)司科技(jì)含(hán)量(liàng)越(yuè)来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期(qī)库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务(wù)为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上(shàng)市(shì)公司的(de)营收(shōu)集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在(zài)资(zī)本(běn)助力(lì)之下营收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业(yè)处(chù)于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营(yíng)收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公(gōng)司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第(dì)92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间 src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181618466.png">

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发(fā)现(xiàn)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间fēn)点，公司(sī)在年报中也说明(míng)了(le)与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力(lì)，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺(shùn)利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部(bù)公司实现了(le)批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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