财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)的(de)同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的(de)外资系(xì)啤(pí)酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自(zì)己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列(liè)五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚(yà)太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的(de)市场趋势不(bù)变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博(bó)销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在(zài)华(huá)运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前(qián)多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化转型(xíng)已多(duō)次实施提价(jià)举措(cuò糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步(bù)提(tí)升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入(rù)占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高端化(huà)完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析(xī)师(shī糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思)蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝(lán)海市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋势(shì糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思)，产品风味及应用场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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