美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过了(le)一项关(guān)于联(lián)邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办(bàn)公室数据，目前(qián)美(měi)国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机(jī)仍(réng)可从(cóng)市场(chǎng)预(yù)期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联(lián)储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务共有22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或(huò)暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为(wèi)市(shì)场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发(fā)达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除(chú)外）全球市场(chǎ周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少ng)策略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及(jí)全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限(xiàn)问题(tí)过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资(zī)总监肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美(měi)债上(shàng)限等类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史，看到(dào)避(bì)险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有一(yī)定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无(wú)差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美(měi)债(zhài)违约并(bìng)非(fēi)我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的(de)财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次(cì)回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回(huí)到(dào)美国未来的财(cái)政政策和货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继(jì)续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对(duì)市(shì)场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流(liú)动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的(de)吸(xī)力作用。债券收益率或(huò)将随(suí)着资本流出经(jīng)济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重(zhòng)点是(shì)如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少(yī)，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国(guó)国内(nèi)普通(tōng)家庭可(kě)能成为购买美债(zhài)异军突(tū)起的(周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储是(shì)否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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