核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息(xī)率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得(dé)较(jiào)高的(de)股利(lì)收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的(de)安全性(xìng)较高，在市(shì)场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的(de)不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的(de)历(lì)史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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