核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖ight: 24px;'>下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高股息(xī)策略的(de)安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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