国内“五(wǔ)一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依(yī)旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美(měi)联(lián)储也将召开5月议息(xī)会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势(shì)将如何演绎(yì)？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五(wǔ)收盘(pán)，美国第(dì)一共和银(yín)行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停牌(pái)，原因是(shì)达成救助协(xié)议以维持该(gāi)银行运营的希望在(zài)变得(dé)渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行(xíng)很有可能会(huì)被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道(dào)，自美(měi)国第(dì)一共和银行公(gōng)布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银行股价(jià)在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部(bù)和美联储(chǔ)的官员正(zhèng)在与(yǔ)其(qí)他(tā)银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行制定救助计(jì)划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的(de)内部审查报告中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于(yú)上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭(bì)既源(yuán)于该行(xíng)自(zì)身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负(fù)责金融业(yè)监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四大(dà)成因，其中三点都(dōu)和美联储(chǔ)监管不力有(yǒu)关(guān)。他说，美(měi)联储监管者的(de)错误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时(shí)的金(jīn)融业改革普遍放松了(le)对中等银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储的文化转变似(shì)乎导致联储的监(jiān)管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性，以及(jí)监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审(shěn)查员(yuán)已经确定(dìng)了(le)硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致其倒闭的(de)一大(dà)问题(tí)——利率相关风险，但美(měi)联储自身(shēn)的(de)流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公(gōng)开审查报告或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银(yín)行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问题，比如(rú)该行(xíng)多年来一直突破内部风(fēng)险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿(yì)美元银(yín)行(xíng)的一系列规(guī)定，包(bāo)括压力测试和流(liú)动(dòng)性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监(jiān)督和监(jiān)管一(yī)家银行(xíng)对(duì)利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强(qiáng)化适(shì)用的标(biāo)准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银(yín)行适用标准和的(de)流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过25万美元联邦保险上限的银(yín)行存款(kuǎn)，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到(dào)可(kě)出售(shòu)证(zhèng)券(quàn)的未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便(biàn)让银(yín)行的资本(běn)要求更好地(dì)匹配(pèi)其财(cái)务状况和风险。他暗(àn)示，对资本(běn)规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储(chǔ)可能增加资(zī)本或流动(dòng)性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制(zhì)股(gǔ)票(piào)回(huí)购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总(zǒng)统(tǒng)拜(bài)登批准(zhǔn)内华达(dá)州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的基础上提供给州政府和符(fú)合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非(fēi)营利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜(yí)达(dá)成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟委员会(huì)执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动(dòng)波(bō)兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等(děng)国撤(chè)回针(zhēn)对(duì)乌农(nóng)产品(pǐn)的单(dān)边措施(shī)。从欧(ōu)盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新(xīn)公布的数据显示(shì)，美国(guó)3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及(jí)前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数(shù)是美联(lián)储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印(yìn)证了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美(měi)联储5月再次(cì)加(jiā)息(xī)的可能性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市(shì)场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨(chén)向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特(tè)征(zhēng)。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显回暖，显示出美国经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国(guó)经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了(le)美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加了下半年美(měi)联储降息的预期(qī)。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反(fǎn)映(yìng)核心(xīn)个人消费支出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次(cì)会(huì)议(yì)还需风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币(bì)政策(cè)面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉(jué)择。随(suí)着此前(qián)银(yín)行业危机(jī)的爆发以及(jí)一(yī)季度经济的回落(luò)，美(měi)国(guó)当前经济的脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压(yā)力已经持续增加，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联储来(lái)说，这(zhè)意味着进行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或(huò)将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏(hóng)观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济(jì)展望公布，因此会(huì)议重(zhòng)点在于利率决议声明(míng)及鲍威(wēi)尔的会(huì)后(hòu)发(fā)言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后的新闻发布(bù)会(huì)上(shàng)，需要重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行(xíng)业危机(jī)引发的(de)信贷收缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论(lùn)对于商品(pǐn)市场还是权益市场而(ér)言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关(guān)注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前(qián)金融(róng)以及(jí)经济风险的判断(duàn)，到底是短期风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三是(shì)美联储未(wèi)来的货币政策预期，比如是(shì)否透露(lù)下(xià)半(bàn)年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续(xù)回(huí)调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数(shù)预(yù)计(jì)显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充分，预(yù)计加息(xī)结(jié)果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大(dà)波动(dòng)，但是对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的政策预(yù)期交(jiāo)易(yì)依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了(le)6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临较大的冲击，相关(guān)风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵(guì)金属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对(duì)于美(měi)联储货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多(duō)、利空(kōng)因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面(miàn)，美联(lián)储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不(bù)断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度来(lái)看，全球“去美元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强(qiáng)化黄金资产储(chǔ)备功能，使得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对贵金属(shǔ)价格(gé)形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对于后续(xù)货币政策之间的预(yù)期差，以及美(měi)国经(jīng)济(jì)层面的韧性(xìng)犹(yóu)存(cún)。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论(lùn)是新增非(fēi)农(nóng)就业人(rén)数还是失业率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及(jí)经济衰退(tuì)以(yǐ)及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向的阈(yù)值(zhí)区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进(jìn)而引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的一段时间(jiān)内，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多(duō)数(shù)据指引以及银(yín)行(xíng)风险事件落地(dì)后(hòu)，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调整(zhěng)，而(ér)在此之前(qián)预计仍会(huì)延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市(shì)场对(duì)于(yú)年内降息的乐观预期的(de)修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是(shì)全(quán)球(qiú)贸易(yì)结算体系下美(měi)元的趋(qū)势(shì)压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债实际(jì)利率的变化，但是最近这(zhè)种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元(yuán)结算体系的变化使得贵(guì)金属(shǔ)获(huò)得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)目(mù)前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也(yě)是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角度来看，仍(réng)推荐将贵(guì)金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵(guì)金属风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带(dài)来(lái)的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场对于美(měi)联储降息(xī)的预期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预(yù)期(qī)的修(xiū)正或(huò)将(jiāng)带来金(jīn)银价(jià)格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕(tì)海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场关(guān)键数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海外(wài)市场容易出(chū)现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结(jié)束后(hòu)，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议息会议等(děng)重要(yào)事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落(luò)企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一(yī)”假期恰(qià)逢(féng)海(hǎi)外(wài)美联(lián)储会议(yì)这(zhè)一关键时间节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持(chí)头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来冲击。他(tā)表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美联储议(yì)息(xī)会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应(yīng)布局。

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