大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到(dào)最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各(gè)环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需求(qiú)受(shòu)到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历(lì)史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需(xū)求(qiú)复苏的(de)持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大(dà)幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年(nián)全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表。但在(zài)美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利(lì)润(rùn)反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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