大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单(dān)方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相关(guān)的(de)通(tōng)胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了对(duì)美联储将继(jì1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间)续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的(de)押(yā)注，今年降息(xī)的可能(néng)性(xìng)不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了(le)今年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持(chí)续不(bù)达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的(de)兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动(dòng)力(lì)煤(méi)的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格(gé)回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现(xiàn)停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其(qí)石油(yóu)和燃料(liào)出(chū)口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成(chéng)品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短(duǎn)期(qī)市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间对标的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国(guó)内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延(yán)续。

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