国内“五一”假期来(lái)了(le)，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍(biàn)预期将继续(xù)加息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行(xíng)的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救(jiù)助协(xié)议以维持该(gāi)银行运(yùn)营的希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有(yǒu)可能会被(bèi)美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共(gòng)和银(yín)行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下(xià)来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国(guó)联(lián)邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政部(bù)和(hé)美(měi)联(lián)储的官员正在与其(qí)他银行进行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公布的(de)内(nèi)部审查报(bào)告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自(zì)身风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和美联储(chǔ)的(de)审(shěn)查督(dū)导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未(wèi)能采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来(lái)越多的问题。美联储负责(zé)金融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未(wèi)能充分认识(shí)到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们的(de)确发(fā)现了风险，却没有采取足(zú)够的(de)措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联储监(jiān)管不力有关(guān)。他说，美(měi)联(lián)储(chǔ)监管者(zhě)的错误(wù)部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普遍放松了(le)对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的(de)监管(guǎn)变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不(bù)够自信果断(duàn)，它们(men)阻碍了(le)有效的监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前(qián)累(lèi)积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至(zhì)倒(dào)闭(bì)时(shí)，硅谷银(yín)行收到31项(xiàng)监(jiān)管(guǎn)机构的(de)公(gōng)开审查报告或(huò)警(jǐng)告，数(shù)量(liàng)是(shì)其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些(xiē)年(nián)美联(lián)储(chǔ)忽视了(le)范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的(de)流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被(bèi)评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔(文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释ěr)透露，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用(yòng)于资(zī)产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和(hé)流动(dòng)性要(yào)求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监督和监(jiān)管一(yī)家银行对利率(lǜ)流(liú)动性风(fēng)险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对(duì)范围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的(de)银行适用标准和的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过(guò)25万美(měi)元(yuán)联邦(bāng)保(bǎo)险上限的(de)银行存款，监(jiān)管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应要(yào)求更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到可出(chū)售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要(yào)求更(gèng)好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公司，美(měi)联(lián)储可能增加资本或流动性的要求，或(huò)者限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白宫(gōng)当地时间4月(yuè)28日的(de)声明，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下(xià)令(lìng)为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严(yán)重(zhòng)风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础(chǔ)上(shàng)提供给州政(zhèng)府和符(fú)合条件的地方政府以及某(mǒu)些(xiē)私人(rén)非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议(yì)

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐(fá)克就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟(méng)已采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)解决(jué)欧盟(méng)成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具(jù)体措(cuò)施包括(kuò)推(tuī)动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措(cuò)施。为5个(gè)受(shòu)影响的成员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一(yī)揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步确(què)保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预(yù)期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公布的数(shù)据再度印证了美国通(tōng)胀的(de)居高不下，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月再次加息的(de)可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商(shāng)务部公(gōng)布(bù)的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的(de)2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价(jià)指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨(chén)向期货日报记者(zhě)表示(shì)，上述(shù)数据显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放(fàng)缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经济虽(suī)有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对于美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上目前(qián)欧美银(yín)行信(xìn)用危(wēi)机的尾(wěi)部效(xiào)应持续存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气(qì)下滑，一定程度(dù)上削弱了(le)美联储货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人(rén)消费支(zhī)出(chū)在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此(cǐ)美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本(b文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释ěn)不存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵(guì)金属(shǔ)分析师吴梓杰(jié)认为，当(dāng)前美联储(chǔ)货币政策(cè)面(miàn)临抑制通胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉择(zé)。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度经济(jì)的回(huí)落，美国当前(qián)经(jīng)济的(de)脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这意味(wèi)着进(jìn)行政策选(xuǎn)择(zé)时(shí)不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保持(chí)加息25BP的(de)节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将(jiāng)更加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对宏观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来加息的态(tài)度或将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对(duì)美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作(zuò)出了(le)充(chōng)分(fēn)的计价。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望公布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利(lì)率决议(yì)声明及鲍威(wēi)尔的(de)会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞(cí)调整(zhěng)变化情况，特(tè)别是能(néng)否(fǒu)出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业危(wēi)机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出(chū)现“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无论对(duì)于商品市场还(hái)是(shì)权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需(xū)要关注三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会(huì)透露(lù)其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联(lián)储(chǔ)对于目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三(sān)是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是否透露下半(bàn)年(nián)将降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然(rán)偏(piān)鹰派，则(zé)预(yù)期风险资产将(jiāng)继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险偏(piān)好会再(zài)度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波(bō)动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点(diǎn)关(guān)注美(měi)联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上(shàng)对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍(réng)将(jiāng)加息(xī)的倾向，则(zé)市场(chǎng)或将面临(lín)较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月以来，欧美(měi)银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位(wèi)振荡(dàng)调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他(tā)认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息(xī)临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而(ér)未决以及银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)事件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能(néng)，使得央(yāng)行(xíng)“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种因素均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市(shì)场和(hé)美联储对(duì)于后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面(miàn)的韧(rèn)性犹(yóu)存(cún)。“特别是(shì)就业市(shì)场尽管过(guò)热态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业(yè)人数还是失(shī)业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退(tuì)以及(jí)美联储货币政策转向的(de)阈值区间，这(zhè)极有可(kě)能造成(chéng)通(tōng)胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联储货币政策前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议落地后(hòu)的一段时间内(nèi)，市场仍然会(huì)延(yán)续上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以(yǐ)及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相机作出(chū)政策调整，而在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会(huì)延续当前“走(zǒu)一步(bù)看(kàn)一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元(yuán)结算体系的变化(huà)使得贵金属获得了(le)越来越多的(de)金融(róng)溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的(de)逻(luó)辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的(de)表(biǎo)现也是易涨难跌。从(cóng)资(zī)产(chǎn)配(pèi)置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵(guì)金属作为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已经(jīng)表现(xiàn)出了一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国(guó)经济下行以及(jí)欧(ōu)美银行业风险带(dài)来(lái)的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属(shǔ)价格(gé)仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀高位带来的加息预测(cè)，未能(néng)对贵金属形成有(yǒu)力(lì)的回落压(yā)力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的(de)预期仍大幅(fú)领先美联储的(de)官方预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或(huò)将(jiāng)带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观(guān)市场(chǎng)关键数(shù)据较(jiào)多，导(dǎo)致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议(yì)落(luò)地，他预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期(qī)跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会议(yì)等重要事件，加之(zhī)银行业危(wēi)机及(jí)债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于(yú)国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联(lián)储会(huì)议这一关键时(shí)间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来(lái)更(gèng)加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息(xī)会议(yì)给出的指引(yǐn)，对(duì)贵(guì)金属(shǔ)进行相应布局。

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