金(jīn)融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际(jì)利(lì)率的(de)水平(píng)是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不算降息(xī)，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农商(shā3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米ng)行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(l3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米iú)动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等(děng)政(zhèng)策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望(wàng)继(jì)续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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