近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗(qí)下(xià)子(zi)公司兴福(fú)电子公(gōng)布(bù)科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加工过程(chéng)中的(de)关(guān)键材(cái)料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生(shēng)部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前(qián)期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的(de)各(gè)项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举的同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的(de)集成电路用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续(xù)提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否(fǒu)还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīn复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思g)福电子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过(guò)上市委审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核(hé)阶(jiē)段的(de)合合(hé)信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常(cháng)性关(guān)联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务采购(gòu复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思)）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要原材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高(gāo)。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思报告期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市(shì)场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价(jià)格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业(yè)成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂(jì)等(děng)成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具(jù)体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易。

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