2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量均(jūn)实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业(yè)平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价(jià)格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提前(qián)公安协警工资多少，公安协警怎么样完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率数(shù)据来看，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆(nì)变器(qì)全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率数(shù)据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于(y公安协警工资多少，公安协警怎么样ú)光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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