上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票(piào)双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致退市，甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理(lǐ)由一(yī)成不(bù)变，是(shì)时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会(huì)在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市(shì)场明(míng)确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)风险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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