大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联(lián)合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了(le)对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的(de)隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计(jì)在(zài)2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了(le)今年降息的可(kě)能(néng)性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不大的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且(qiě)目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退(tu世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁ì)交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块内(nèi)部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续(xù)不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动(dòng)原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续(xù)带(dài)动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价(jià)格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于(yú)季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近(jìn)期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的(de)产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表(biǎo)世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上(shà世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁ng)限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预(yù)计今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国(guó)的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依(yī)然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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