5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在202珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄3年第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同(t珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄óng)比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍(réng)未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种形式，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作(zuò)中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的优势加速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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