5月13日，年内首(shǒu)只央企主题(tí)ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央企(qǐ)红利ETF发布公告称，其累计(jì)有(yǒu)效认购申(shēn)请份(fèn)额总额(é)超过20亿份发(fā)行(xíng)上限，将(jiāng)启动比例配(pèi)售。这则小公告(gào)体现出市场对这一(yī)“中(zhōng)特估”主题的追捧力(lì)度。

　　实际上，近(jìn)期(qī)围(wéi)绕(rào)着“中特估(gū)”的(de)行情(qíng)，市(shì)场关注度(dù)非常高，5月(yuè)15日(rì)首批3只央企回报(bào)ETF发行，更成为这(zhè)一波(bō)“中特估”行情的催(cuī)化剂。实际上，早在(zài)去年(nián)底及今(jīn)年一(yī)季度，一些(xiē)基金经理开始(shǐ)调(diào)仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目前“中特估”资(zī)金面、情绪面、估值方式等问题成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点，中(zhōng)国基金报采访多(duō)位投研人士，解析“中特估”这(zhè)些焦点问(wèn)题。

　　央(yāng)企主(zhǔ)题ETF密集上(shàng)报发行

　　行情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题(tí)积极追捧。不仅华泰(tài)柏(bǎi)瑞(ruì)中证央企红利ETF罕见出现启动“比例配(pèi)售”情况(kuàng)，今(jīn)年场(chǎng)内多只(zhǐ)“中字头(tóu)”ETF也持续“吸(xī)金(jīn)”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主(zhǔ)题基金发行，市场(chǎng)对(duì)此(cǐ)充满期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟(gēn)踪(zōng)央企科技引领、央企现代能源(yuán)等ETF也将获批(pī)发行，更有扎堆上报的(de)央(yāng)国(guó)企(qǐ)基金在排队入市。

　　这些或成为这(zhè)一波(bō)“中特估(gū)”行情的催化剂。

　　融通红利机会基金经理何龙(lóng)表示(shì)，央(yāng)企ETF发行在情绪上是构成催化因素(sù)的，近期(qī)银行股大涨的(de)一(yī)个催化因素就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随(suí)着央企(qǐ)ETF的发行(xíng)，和(hé)诸多主题基金的申报发行，我(wǒ)认(rèn)为(wèi)确实会成为(wèi)引爆(bào)行情的催化(huà)剂，基本面、资(zī)金(jīn)面(miàn)、政策面(miàn)都(dōu)在向好，下半年，中特估有可能独领风(fēng)骚。”万(wàn)家(jiā)基金章恒更是表示。

　　同(tóng)样，博时基(jī)金指数与量化投资(zī)部(bù)基(jī)金经理杨振建就表示，近期(qī)密(mì)集申报的(de)国央企主题基(jī)金(jīn)主(zhǔ)要涉及“股东回(huí)报”、“科(kē)技引领(lǐng)”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样的布局可以(yǐ)更好支持(chí)央国企的估值重(zhòng)塑。

　　“央(yāng)企(qǐ)ETF的发(fā)行将成(chéng)为行情进一步上涨的催化剂(jì)。去(qù)年(nián)以来公(gōng)募(mù)基金发行整体平淡，近期(qī)多只国央企(qǐ)主(zhǔ)题基金(jīn)申报和发(fā)行(xíng)，行情火热下将为市(shì)场(chǎng)带来(lái)增(zēng)量资金(jīn)，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步(bù)表示。

　　此外，银华基(jī)金ETF业务总监王(wáng)帅认为(wèi)，公募基(jī)金积(jī)极布(bù)局央(yāng)国企主题(tí)基金(jīn)，一方面是因(yīn)为(wèi)新一(yī)轮深化国企改革的(de)大幕将拉开，叠加“中(zhōng)特(tè)估”概念，央国(guó)企上市公(gōng)司的投资价值凸显，该主题的基金将(jiāng)为投资(zī)者提(tí)供(gōng)更丰富的工具以参(cān)与到央国企(qǐ)投资。另一(yī)方面(miàn)是落(luò)实公募基金行业高质量(liàng)发展的(de)要求，引导更多资(zī)金参(cān)与央国企改革，更好发挥公(gōng)募基金服务资本市场改革、服(fú)务实体经济(jì)和国家战略的作用(yòng)。

　　王帅表示，未来(lái)央(yāng)企ETF的(de)发行将为(wèi)央(yāng)企相关标的(de)和板(bǎn)块带(dài)来增(zēng)量资金，提升交易活跃度，有望成为中特估行情(qíng)的催化剂。

　　存量(liàng)市场(chǎng)中变赛道

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年以(yǐ)来(lái)，市(shì)场(chǎng)结(jié)构性行(xíng)情(qíng)明显，中特估和人工智(zhì)能(néng)成为两大明显的主线，而新能源等前期热门(mén)赛(sài)道股冷却(què)，在(zài)此背景下，一些基金经理开始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　万(wàn)家基金(jīn)基金经理章恒(héng)直言，自(zì)己目(mù)前重点关注三大(dà)行业，火电、券商、军工，这三大(dà)行业主要是央企或地(dì)方国资所在的行业(yè)，民营(yíng)企业占(zhàn)比较少。

　　“首(shǒu)先(xiān)是(shì)基于(yú)行业(yè)本身基(jī)本面在今年会有重大的(de)向上变(biàn)化(huà)的机会，比如火电，会受益于煤炭价(jià)格(gé)的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益于今(jīn)年(nián)市场成交量的(de)放大(dà)，盈利大幅增(zēng)长等。同时(shí)，随(suí)着国有企业改革的(de)推(tuī)进，大概率这些企业会进入(rù)一个提质增效(xiào)、释(shì)放业(yè)绩的过程。”章恒表示，中(zhōng)特估是(shì)过去5年10年改革的成(chéng)果，是非常(cháng)基本面的，和他(tā)过去1至2年(nián)研究投资思(sī)路也非常吻(wěn)合，为在(zài)下半(bàn)年(nián)抓(zhuā)住这波中特估的(de)投资机会(huì)做好了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开始重视中特估的(de)投资机(jī)会，判断中特(tè)估的机会未(wèi)来三年分两个阶(jiē)段。”融通红利机会基金经(jīng)理何龙表示，第一(yī)阶(jiē)段也就是今年以(yǐ)数字(zì)经济和“一带一路”的(de)主题(tí)普涨性机会为主，包(bāo)括低(dī)于1倍PB、分红收益(yì)率极高的品种(zhǒng)，将会(huì)迎来普涨性的机会(huì)。第二阶(jiē)段(duàn)是(shì)未来两年，在主题性机会(huì)消散(sàn)以后，基(jī)于顶层设(shè)计对(duì)国央经营管理价值导向变化(huà)，我们判断经营(yíng)成果随之(zhī)改(gǎi)变是一个慢(màn)变量(liàng)，会(huì)在未来两(liǎng)年体现在(zài)每一个央国(guó)企(qǐ)的报表中。

　　何(hé)龙强调，目前在挖掘(jué)公司经营层面可(kě)能发生显著正(zhèng)向变化的个股提前进行布局，比(bǐ)如医药和消费等行业。

　　其(qí)实一(yī)季报已经(jīng)显露出不少基金在行动。国金证券研究所(suǒ)数据显(xiǎn)示，偏股主动型基金2022年年报前十大重仓股股票池中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动型基金持(chí)有(yǒu)股票市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一季报(bào)披露的持(chí)仓中，“中(zhōng)特估”概念(niàn)占偏股主动型基金持有股票(piào)市值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股(gǔ)主(zhǔ)动型(xíng)基金的持仓(cāng)中(zhōng)，占比明显提高。上述数据显示，根据偏(piān)股主动型基(jī)金2022年报及(jí)2023年一(yī)季(jì)报(bào)十大重仓股的数据，剔(tī)除个股涨跌影响，估(gū)计了各基金主动加仓(cāng)“中特(tè)估”概念股(gǔ)的市值占2022年(nián)末股票总(zǒng)市值比例(lì)，一(yī)季度超过30％的偏股(gǔ)主动型基金主动加仓了“中特估”概念股(gǔ)，198只基金在2022年末(mò)不持有“中特估(gū)”概念股，但在一季度买(mǎi)入。

　　不仅如此，中信证券数据统计也(yě)显示，一季度主动偏股型公募基金对(duì)港股央国(guó)企的持股市(shì)值(zhí)比重(zhòng)达到2019年以来的新(xīn)高，港(gǎng)股央国企(qǐ)持(chí)股总(zǒng)市(shì)值(zhí)占港股持股总市值的(de)比重(zhòng)由2022年四季度的25.1％提升(shēng)至2023年一季(jì)度的32.9％，远高于2020年(nián)低(dī)点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以说中国特色估(gū)值(zhí)体系(xì)，正深刻影响基金公司的投研，落实到日常的投研(yán)流程和实(shí)践之中，不少基金(jīn)公司在加(jiā)大(dà)投研力量(liàng)，更有(yǒu)专门构建国央企股票库。

　　融(róng)通红(hóng)利机(jī)会基金经理何龙就(jiù)介(jiè)绍，一方面，从顶层设(shè)计改变(biàn)研究员过(guò)去(qù)对国央企的(de)固定(dìng)思维，需要实(shí)地考察国央企，并且需(xū)要(yào)利用当前国央企(qǐ)愿(yuàn)意交流的(de)契机，多花精力去进(jìn)行(xíng)跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要求(qiú)研究员将自己所(suǒ)覆盖行(xíng)业(yè)的所有国央企构建专门的股票库(kù)，并进行长期跟踪，包括考(kǎo)察其(qí)实地调研(yán)的的成果(guǒ)，了解国央企经营思路和财务导向的变化(huà)，结合(hé)行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现预期(qī)差。

　　同样的(de)，银华基(jī)金ETF业务总监王帅也(yě)谈(tán)到“认识”上的重视。他(tā)表示，通过深入学习，对(duì)“中(zhōng)特估”有了更深刻的认识：首先要(yào)认识市场体制机制、行业产业结(jié)构、主体持续发展能力等方面(miàn)所体现的鲜明中(zhōng)国元(yuán)素(sù)和发展阶段特征，“中特估”应该(gāi)是(shì)在此基础上构(gòu)建的具有时代(dài)特征和中国特(tè)色、符合国家(jiā)战略(lüè)导(dǎo)向的估值体系，而不(bù)是(shì)简单套用国外(wài)的传(chuán)统估值模型。

　　“中特估(gū)是一种(zhǒng)新的(de)提法，但是这个概念(niàn)所涉(shè)及到的行(xíng)业和公司(sī)，一直(zhí)在(zài)发生(shēng)的变化(huà)。”万家基金经理章恒表(biǎo)示(shì)，万家基金一直非常关注传(chuán)统产(chǎn)业(yè)的变化，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等(děng)多个领(lǐng)域，因(yīn)此也是一定能够抓(zhuā)住中特估(gū)这波行(xíng)情的机(jī)会的(de)。同时，随着时(shí)局的变化(huà)，也在增加相关行业的(de)研究力(lì)量。

　　此外，创金合信基金首席经(jīng)济(jì)学家魏凤春表示，积极践行中国特色的估值体系是资本市场使命，投资者需要(yào)学习(xí)领会并针(zhēn)对原有的估值(zhí)体系进行改造，以适应现(xiàn)实(shí)的需要。明确该(gāi)体系的框架是第(dì)一(yī)位(wèi)的(de)工作，合理设置(zhì)指标(biāo)也非常重要，投资者(zhě)的认可和实(shí)施是最终该体系能否(fǒu)具备长(zhǎng)期价(jià)值(zhí)的基础。不(bù)过，他也提醒，人为的拔估(gū)值是(shì)很大的认知误区(qū)，市场化认可是(shì)基(jī)本的常识，不(bù)可误判。

　　体现社会价值与(yǔ)国(guó)家战略价值

　　新(xīn)估(gū)值方式？

　　央(yāng)国企是(shì)国民经济的支柱，国企央企发展要符合国(guó)家(jiā)战(zhàn)略发展发向，更(gèng)需(xū)要承(chéng)担社会公共(gòng)责任等。而这些都(dōu)应(yīng)该考(kǎo)虑进估(gū)值体系(xì)之中，也(yě)引(yǐn)发(fā)市场关(guān)注。

　　多数受(shòu)访的基金经理认为，对于国央企的估(gū)值方式要充(chōng)分体现(xiàn)企业的(de)社(shè)会(huì)价值与国家(jiā)战略(lüè)价值，目前(qián)已经形成了初步的(de)企业社(shè)会价(jià)值(zhí)评价(jià)体系。

　　“如何(hé)定价国(guó)有企(qǐ)业承担社(shè)会(huì)价值、符(fú)合国家战略发展的价值？首要任务就(jiù)构建中国(guó)特色(sè)的价值(zhí)评(píng)价(jià)体系，改变从以(yǐ)私人股(gǔ)东权益出发，现(xiàn)金流折现为主要方法(fǎ)的单一(yī)价值估值体系(xì)，转向社会整体价值观念、纳入中国特色的(de)ESG评价体系，充分体现企业的社会价值与国家战略价值。”博时基金(jīn)指数与量(liàng)化投(tóu)资部基金经理杨振建(jiàn)表示。

　　杨(yáng)振建也直(zhí)言(yán)，近年来国资委(wěi)同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗指导国内团(tuán)队对于(yú)中国特色ESG披露与(yǔ)评价体系不断探索(suǒ)，结合国际通用规(guī)则，目(mù)前已经(jīng)形成了初步的企(qǐ)业社会价值评价体系，其(qí)中包括《企业ESG披露(lù)指(zhǐ)南(nán)》、《中央企(qǐ)业上市公司环境、社(shè)会(huì)及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基(jī)金E同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗TF业(yè)务(wù)总监(jiān)、基金经理王帅(shuài)也认(rèn)为，“中特估”应该(gāi)是注(zhù)重(zhòng)企业价值的可(kě)持续(xù)估值，要重(zhòng)视(shì)股东、员(yuán)工和社(shè)会(huì)责任等(děng)要素对企业稳健成长的(de)重大意义(yì)，重视(shì)稳(wěn)定的现金流、持续增长的盈利、科技创新对(duì)提(tí)升企业(yè)内在价值的(de)积(jī)极作用，这样有利于提高估值定价模型的科学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编制、策略构(gòu)建等实(shí)务工作(zuò)中，都有成(chéng)熟的量化(huà)指标可以(yǐ)使用，包括净资产收益率、营业现金比率、资产(chǎn)负债率、研发经费投入强度等等。”王(wáng)帅也表示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更细(xì)致(zhì)分析在估(gū)值思维(wéi)、估值结(jié)论(lùn)、估值判断(duàn)上有变化，尤其是估值的方法(fǎ)和(hé)指标(biāo)上(shàng)，他认为其包括(kuò)产业链上下游的衡量、全要素(sù)成本等，以(yǐ)及在纵(zòng)向和横向上的(de)研究，强调政策优惠、产业发展、市场竞(jìng)争(zhēng)力和可持(chí)续发展等各种因素与企(qǐ)业价值的(de)关系。这(zhè)些因素在对估值结论和判(pàn)断的影响(xiǎng)上，也使得中国特(tè)色(sè)的估值体系与传统的(de)估值体系有所不(bù)同。

　　“所以估值(zhí)思维的变化，还有估值结论和估值判断(duàn)的(de)变(biàn)化，都是为了更好地适应中(zhōng)国的(de)市(shì)场(chǎng)和(hé)经(jīng)济特(tè)点(diǎn)，提(tí)供更精准、更合(hé)理的企业估值信(xìn)息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创金(jīn)合信(xìn)基金首(shǒu)席经济学家魏凤春直言，这需要在实践中进(jìn)行探索，目前(qián)尚没有公认的(de)指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗