金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　马美如简介　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这并不(bù)马美如简介足(zú)以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人(rén)民币存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)马美如简介合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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