近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加(jiā)工过(guò)程(chéng)中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大(dà)客(kè)户竟(jìng)然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可(kě)乐(lè)生产(chǎn)过(guò)程中使(shǐ)用的(de)磷酸(suān)，原来不只是(shì)常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示(shì)蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发(fā)生(shēng)的(de)与经营业务(wù)无(wú)直接关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实(shí)现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且(qiě)公(gōng)司(sī)根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基(jī)金二期之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不(bù)是没有例(lì)外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原(yuán)材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集(jí)团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供(gōng)需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业(yè)成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易。

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